天风证券:首予江南布衣(03306)“买入”评级 目标价193港元
2024-10-15 【 字体:大 中 小 】
天风证券发布研究报告称,首次覆盖江南布衣(03306),给予“买入”评级,系中国领先设计师品牌时尚集团,先入优势明显,坚持三大战略,预计FY24-26收入分别为51.9/59.2/65.0亿元人民币;归母净利润分别为8.4/9.6/10.7亿元人民币,EPS为1.63/1.86/2.06元/股,目标价19.3港元。
天风证券主要观点如下:
构建多元品牌矩阵
江南布衣创于1997年,2016年在港交所上市,是一家有影响力的设计师品牌时尚公司。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品,组合品牌包括一个成熟品牌,三个成长品牌及若干新兴品牌。
营收利润增长稳健,费率优化,派息率高
FY19-23公司营收规模从33.58亿元增长至44.65亿元(CAGR7.38%),归母净利润从4.85亿元增长至6.21亿元(CAGR6.37%),主要系实体店可比同店销售增长,线上渠道销售的快速增长以及线下门店规模的增长所致。2024上半财年,随着公司整体收入增长,经营效率增长,各项费率都减少明显。
公司近年将75%左右的净利润用于股东分红,派息率高。
设计师品牌市场扩张,头部效应明显1)规模:根据中商产业研究院、共研网等,22年我国服装行业市场规模2.6万亿、设计师品牌行业市场规模1776亿。我们认为伴随人均可支配收入增长、政策环境改善、消费理念变化,设计师品牌行业市场规模将继续扩大。2)格局:当前设计师品牌行业格局较为分散,准入门槛较高且头部效应、先入优势显著,江南布衣作为行业领军者将占领先机。
设计、多品牌、粉丝经济三大战略驱动,有望保持可持续增长
1)设计驱动:公司推崇原创设计,对设计师团队与研发投入力度大,研发能力突出。旗下品牌多次获奖,品牌理念与核心价值引领消费者提高品牌认知度。
2)多品牌驱动:公司目前拥有1个成熟品牌、3个成长品牌及若干新兴品牌。多元品牌矩阵定位不同目标客户,成熟品牌为收入核心,成长品牌增速更快。
3)粉丝经济驱动:公司加强会员制度建设,增强粉丝粘性,培育“粉丝经济”。通过打造新型消费场景或产品提供产品增值服务,数智渠道增速较快。
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