平安证券股份有限公司叶寅,韩盟盟,臧文清近期对同和药业进行研究并发布了研究报告《传统品种产能利用率有待提升，新品放量有望加速》，本报告对同和药业给出增持评级，当前股价为7.82元。

同和药业(300636)

事项：

2024年8月28号，同和药业发布2024年半年报，实现收入3.82亿元(+0.08%)，归母净利润0.70亿(+21.96%)，扣非后归母净利润0.68亿(+36.12%)，营收整体稳健，受期间费用降低影响，利润端实现较快增长。

平安观点：

受研发和财务费用降低影响，利润端实现较快增长。公司24H1实现收入3.82亿元(+0.08%)，营收整体稳健。扣非后归母净利润0.68亿(+36.12%)，主要受期间费用降低影响，利润端实现较快增长。期间费用率方面，销售费用率3.31%(+0.21pp)，主要受广告展览费及产品注册认证费增加所致。管理费用率4.57%(-0.42pp)，主要系股权激励成本减少所致。研发费用率5.81%(-4.28pp)，主要系委外研发支出大幅减少所致。当期研发投入0.22亿元，占当期营业收入的5.81%，仍保持较高投入水平。财务费用率-2.79%(-3.02pp)，主要系利息收入增加所致。

传统品种整体市占率较高，产能利用率有待提升。根据药融云《2023原料药产业白皮书》，全球原料药市场规模稳健增长，从体量看，2022年中国中国原料药出口规模为518亿美元，约占全球原料药市场的25%，我国在全球原料药市场中占据重要地位。伴随全球原料药去库存周期结束，上下游供需关系持续改善，我国原料药产量同比持续走高，价格边际修复趋势初现。伴随需求端修复，同和药业以塞来昔布和瑞巴派特等为代

乏原料药销售额过亿大单品。根据公司公告，同和药业重点聚焦美国为代表的高端市场，2024年公司新产品高端市场在手订单同比增加超1亿元，其中新品销量将占据主导地位。公司二厂区新建产能有望助力公司特色原料药新品全周期成长，根据公司公告，二厂区一期已投产，将在短期内快速扩充重点品种产能。二期定增项目预计于2026-2027年建成，2029年实现满产，接续重点新品种中长期成长。

投资建议：我们维持公司2024-2026年营收预期分别为9.07/11.28/13.61亿元，净利润预期分别为1.58/2.21/2.86亿元，考虑公司二期定增新产能有望助力新品种持续放量，利好公司长期价值提升，维持“推荐”评级。

风险提示：1)原料药价格波动风险：特色原料药价格受供需关系影响较大，且意外事件的发生可能导致特色原料药价格发生较大波动，影响公司盈利水平。2)产能利用率不达预期风险：公司在建新项目较多，不同品种产能利用可能存在相互干扰，存在达产进度不及预期的风险。3)新品种放量不及预期风险：公司新品种较多，不同品种下游客户需求程度存在差异，存在放量不及预期可能。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为17.34。

最新盈利预测明细如下：